Mutares – Exitmaschine kommt in Gang. Es fehlt nur was…

Mutares verkauft Last-Mile-Logistikspezialisten Stuart an Quiver. Wie soll man diesen Exit einschätzen? Zwischen operativer Herausforderung und strategischer Neuausrichtung einen passenden Käufer gefunden? Das was auf jeden Fall fehlt, ist der bei Mutares gern und öfters gehörte Zusatz „zum angestrebten ROIC“.

Beim „Vorgängerexit“ – der polnischen Drogeriekette Natura – fehlte auch eine Aussage, das man die standardmäßig angestrebte Exit-Rendite von 7 bis 10 mal ROIC (Return on Invested Capital) erreicht habe. Also wieder nicht das optimisitische Wording wie beim möglichen Börsenteilexit bei der Tochter Nord Gas Solutions , oder bei Magirus – nein wieder das eher verhaltene Exitwording wie bei Lapeyre, ebnefalls eher ein sperriger Turnaroundkandidat aus dem Mutares Portfolio. 

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Portfoliobereinigung ala Mutares – konsequent.

Die Mutares SE & Co. KGaA treibt ihre Portfoliobereinigung mit konsequenter Handschrift voran. Wie das Unternehmen am Montag in München bekannt gab, liegt ein unwiderrufliches Angebot zum Erwerb der Stuart (SRT Group SAS) vor, die an die Quiver-Gruppe veräußert werden soll. Die Transaktion der 50 Mio. EUR Umsatz Beteiligung, soll voraussichtlich im vierten Quartal 2026 abgeschlossen werden (vorbehaltlich der Information der Arbeitnehmervertreter).

Nur Fokus auf Portfolio-Straffung statt Rekordrenditen?

Betrachtet man die jüngsten Exits der Beteiligungsgesellschaft in den vergangenen Quartalen, fällt ein Muster auf: Oftmals dienen diese Transaktionen primär der Konsolidierung, Vereinfachung und strategischen Schwerpunktversiebung innerhalb des Portfolios, statt 7-10 fache ROIC-Veräußerungserlöse oder noch höhere Multiples des eingesetzten Kapitals (ROIC) abzuwerfen. Auch der heutige Verkauf fügt sich in diese Strategie ein und dient, wie vom Management betont, unter anderem der gezielten Reduzierung des Retail- und Dienstleistungssegments.

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Ein Blick in den offiziellen Halbjahresfinanzbericht der Mutares zum 30. Juni 2026 scheint diesen Befund zu bestätigen: Dort taucht Stuart noch nicht in der Kategorie der „Harvesting“-Beteiligungen auf, sondern ist weiterhin den „Optimization“-Werten zugeordnet. Dies verdeutlicht, dass sich das Unternehmen im klassischen Wertschöpfungszyklus noch mitten in der operativen Sanierungs- und Anpassungsphase befand und der Exit-Zeitpunkt eher durch strategische Opportunitäten als durch einen bereits vollendeten Erntezyklus getrieben sein sollte. Entsprechend deutet wenig darauf hin, dass hier branchenübliche Multiples oder ein 10-facher ROIC erzielt wurden; vielmehr steht wohl eher die Risikominimierung und Portfoliostraffung im Vordergrund.

Blick in den Mutares-Halbjahresbericht: Herausforderndes Marktumfeld und Restrukturierung.

Die Hintergründe der herausfordernden operativen Entwicklung von Stuart werden im aktuellen Halbjahresbericht der Mutares 2026 ungeschminkt dargelegt. Im Bericht heißt es dazu wörtlich: „Stuart (SRT Group) Die als Stuart firmierende SRT Gruppe ist ein Anbieter von urbanen OnDemandLieferdiensten im Bereich der Stadt und Last MileLogistik. (…) In einem anhaltend herausfordernden Marktumfeld konnten wesentliche Kundenverträge im Berichtszeitraum verlängert werden. Aufgrund des externen Preisdrucks wurden jedoch Preisnachlässe gewährt. Die Umsatzerlöse von Stuart im Berichtszeitraum stiegen signifikant. Aufbauend auf dem umgesetzten Transformationsprogramm konnten weitere Fortschritte erzielt werden. (…)Das operative Ergebnis verbesserte sich gegenüber dem Vorjahr materiell, verblieb jedoch auf einem negativen Niveau. Die weitere konsequente Umsetzung der eingeleiteten Maßnahmen soll zu einer fortgesetzten Verbesserung der operativen Entwicklung beitragen. Das lokale Management erwartet für das zweite Halbjahr 2026 Umsätze erheblich über denen des Vergleichszeitraums bei einer signifikanten Verschlechterung des operativen Ergebnisses gegenüber dem Vergleichszeitraum.“ (Halbjahresbericht Mutares 2026)

Einordnung im Mutares-Wertschöpfungszyklus (per 30. Juni 2026)

Der strukturelle Status der Beteiligung wird durch die offizielle Einteilung des Mutares-Portfolios zum Stichtag 30. Juni 2026 untermauert:

• Realignment: (Fokus auf Stabilisierung und Restrukturierung, z. B. Peugeot Motocycles, Byldis, Lapeyre Group)

• Optimization: (Fokus auf operative Effizienzsteigerung und Margenverbesserung – hierzu zählte auch Stuart neben Gesellschaften wie FerrAl United Group, Magirus oder Ganter Group mit einem Segment-Umsatz YTD von rund 1.728 Mio. EUR)

• Harvesting: (Fokus auf Verwertung und Reinvestition, z. B. SFC Group, Donges, GoCollective mit einem Segment-Umsatz von rund 1.200 Mio. EUR)

Statement des Managements

Zum bevorstehenden Verkauf kommentierte Johannes Laumann, CIO von Mutares: „Es war uns eine Freude, die Entwicklung von Stuart in den vergangenen Jahren zu begleiten. Gemeinsam mit dem Management-Team haben wir die Kundenbasis erfolgreich diversifiziert, die operativen und technologischen Fähigkeiten gestärkt und die Kostenstruktur des Unternehmens durch gezielte Effizienzmaßnahmen deutlich verbessert. Dadurch ist eine stärkere und widerstandsfähigere Plattform für zukünftiges Wachstum entstanden, und wir sind überzeugt, dass Quiver der richtige Partner ist, um Stuart in der nächsten Entwicklungsphase zu unterstützen.“

Mit dem Verkauf von Stuart an Quiver zieht Mutares einen pragmatischen Schlussstrich unter ein anspruchsvolles Asset im Segment der Last-Mile-Logistik. Auch wenn das operative Ergebnis zuletzt noch negativ blieb und die Margen durch externen Preisdruck belastet wurden, ist es dem Turnaround-Spezialisten gelungen, die Plattform durch technologische Upgrades und strikte Kostendisziplin verkaufsbereit zu machen. Für Mutares schafft der Schritt den nötigen Freiraum, um sich noch stärker auf margenstärkere – neue – Kerngeschäfte zu konzentrieren, Stichwort Chemie.

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