United Internet – Tele Columbus. Abgehakt? Erstmal. Gerichte sollen helfen…

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Die United Internet AG erwartet – oder besser erwartete? für 2024 gute Zahlen. Neben einem Anstieg des Konzernumsatzes auf ca. 6,5 Mrd EUR (2023: 6,213 Mrd EUR) wird ein EBITDA-Anstieg auf ca. 1,42 Mrd EUR (2023: 1,30 Mrd EUR) erwartet. So weit, so operativ gut. Aber beim Gewinn wird es eine bittere Pille geben – so seit Freitag bekannt. Zumindest, wenn die Gerichte sich nicht der Meinung der United Internet anschiessen sollten. Woran liegt’s? In Montabaur dachte man sich, dass mit einem Kabelunternehmen – gerade seinerzeit zu vermutet relativ günstigen Einstiegskursen – ein cleverer Zukauf möglich wäre. Wobei der industriellen Logik zugute kam, dass die Mehrheit von einem Partner, der „nur“ Finanzinvestor ist, gestemmt wurde. Also ein natürlicher Kooperationspartner zu weniger als 50% des Kapitals gesichert.

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Dass sieht mittlerweile ganz anders aus: Einmal laufen den Kabelnetzbetreibern die Kunden aufgrund neuer gesetzlicher Freiheiten davon, weiter sind die hohen Infrastrukturaufwendungen nicht mehr so günstig und leicht zu refinanzieren. Schwere Lage – auch bei der United Internet-Minderheitsbeteiligung Tele Columbus. Kapitalbedarf, der gedeckt werden musste. Und aufgrund der Mehrheitsverhältnisse in dem Beteiligungsvehikel Beteiligungsholding Kublai GmbH, die 95% der Tel Columbus Aktien kontrolliert, konnten die von Morgan Stanley kontrollierten Fonds Tatsachen schaffen, die jetzt zum Ziehen der Reissleine veranlassten.

United Internet will nicht mehr – und vor Gericht will man sich 300 Mio EUR als Entschädigung holen.

Am Freitag informierte man über eine weitreichende Entscheidung. Denn in Montabaur wurde entschieden, keine weiteren Investitionen in die Beteiligungsholding Kublai GmbH zu tätigen. Konkret verzichtet United Internet auf das Recht, die im Rahmen einer Kapitalerhöhung im 1. Quartal 2024 erfolgte Verwässerung ihrer Anteile an Kublai auf rund 5 % wieder auf 40 % aufzustocken. Vor diesem Hintergrund erwartet United Internet im Rahmen ihres Halbjahresfinanzberichts 2024 eine nicht-cashwirksame Wertminderung auf die Beteiligung an Kublai in Höhe von rund 185 Mio EUR. Bedeutet für den erwarteten Bilanzgewinn 2024 der United Internet letztendlich eine deutliche Minderung von mehr als 10%.

Per Quartalsmitteilung Q1 2024 hatte United Internet darüber berichtet, dass Kublai zur Eigenkapitalausstattung von Tele Columbus im 1. Quartal 2024 eine Kapitalerhöhung durchgeführt habe, an der sich United Internet nicht beteiligte. Weiterer Gesellschafter von Kublai ist die Hilbert Management GmbH, eine mittelbare Tochtergesellschaft der Morgan Stanley Infrastructure Inc. (MSI), ein von der Investmentbank Morgan Stanley verwalteter Infrastrukturfonds, welche die Kapitalerhöhung in Höhe von 300 Mio EUR vollumfänglich gezeichnet hatte. Dadurch wurden die Anteile von United Internet am Kublai-Stammkapital auf rund 5 % (zuvor 40 %) verwässert. Bis zum 17. Juni 2024 (zuvor vereinbart: 6. Juni 2024) bestände für United Internet die Möglichkeit, ihren Anteil am Stammkapital von Kublai durch einen Erwerb von Geschäftsanteilen von MSI gegen eine Zahlung von 120 Mio EUR wieder auf 40 % zu erhöhen.

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Morgan Stanley soll „gemogelt“ haben – letztendlich eine Gerichtssache.

United Internet zeigt sich davon überzeugt, dass die der Kapitalerhöhung zugrunde gelegte Bewertung der Tele Columbus AG deutlich zu niedrig und demzufolge die Verwässerung der von United Internet gehaltenen Anteile zu weitreichend gewesen sei. Die Stimmenmehrheit in der Gesellschafterversammlung ermöglichte es den Morgan Stanley Gesellschaften jedoch, die Kapitalerhöhung auf Basis einer nun angezweifelten Bewertung durchgeführt zu haben. Deshalb will United Internet nun das vertraglich vorgesehene Verwässerungsschutzverfahren einleiten und die vorgenommene Bewertung von einem Schiedsgericht überprüfen lassen. Wenn das Gericht nun deren Auffassung auf Basis einer vor der Kapitalerhöhung beauftragten Bewertung folgt, stünde dem Konzern aus Montabaur ein Ausgleichsbetrag von ca. 300 Mio EUR zu. Wäre ein einigermassen versöhnlicher, man könnte sogar sagen vergoldeter Exit.

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